物流行业十年规划制定中 企业呼吁税调

中国物流与采购联合会两位内部人士1月17日对《第一财经日报》透露，虽然两年前制定的物流业振兴规划的细则至今未能出台，但中物联正在配合政府有关部门制定一个新的“物流业十年规划”，届时物流业振兴规划的相关细则可能会涵盖其中。

上述人士称，这一项十年规划主要将对2010年到2020年的物流业发展做出规划，此外，“十二五”规划中也会有一些专门涉及物流行业的内容。目前，中物联正在为制定规划而在物流企业作调研，希望能够对此提出一些合理建议。

自2009年国务院通过物流业振兴规划以来，很多物流企业一直在呼吁该规划在应该在税收等方面指作出一些政策调整。

比如说，规模越大的物流企业，其业务所涉及的省市区域就越多，他们往往在各地成立子公司或者分支机构，在现有体制下，就常常面临一些“重复征税”的烦恼。

“网络化经营、一体化运作是物流企业的基本运行模式，物流企业一般都是依靠加盟或者成立子公司来扩大网络以吸引更多客户，此外还会跟其他公司通过转包、联运、挂靠等多种方式合作，这中间就会有很多重复纳税的可能。一条线路多交点没什么，但一天就有成千上百条线路在运行，规模越大的企业重复纳税的范围就可能越多，因此我们一直希望在联运环节的营业税可以有所抵扣。”上述人士指出。

此外，现行的营业税税目将物流业务划分为运输与服务(包括仓储、代理等)两大类。运输、装卸、搬运的营业税税率为3%，仓储、配送、代理等的营业税税率为5%。而在实际经营中，综合型物流企业各项业务上下关联，很难区分运输与服务收入，各类业务税率不同，不仅有碍于企业的一体化运作，也不利于税收征管。

中物联曾就此向国家有关部门递交了40条建议，其中为物流企业减税就是重要的一部分，包括对物流企业营业税减半、降低环节业务营业税、取消物流企业库房租金收入适用税率等内容

(陈姗姗 第一财经日报)

2010行业现代物流发展四大关键词

(东方烟草报 )

现代物流建设是卷烟现代流通的重要支撑，是实现传统商业向现代流通转变的关键所在。经过多年的努力，行业现代物流建设水平和运行管理水平都有了很大提高：商业卷烟物流配送体系已经建立，工业物流建设取得积极进展，工商一体化建设有了新突破，物流基础工作进一步加强，物流队伍素质明显提高。

2010年，“核心业务”、“不可替代性”、“烟草物联网”、“物流组织架构”成为了行业现代物流建设的四大关键词。行业明确了烟草物流的核心业务地位。在国家局的领导下，行业各单位不断完善物流组织架构，积极探索打造中国烟草物联网，努力实现中国烟草物流的不可替代性。行业现代物流建设迈入一个新的发展阶段，站在了一个崭新的高度。

核心业务

背景：国家烟草专卖局党组高度重视行业现代物流建设工作。在召开2010年全国烟草行业现代物流建设工作会议前，国家局党组专门召开局长办公会议，明确了烟草物流的行业核心业务地位。

国家烟草专卖局局长姜成康在江苏烟草调研时强调，今后一段时期，要把现代物流建设作为行业的核心业务，打造中国烟草物联网，推进“卷烟上水平”。

解析：物流是行业、企业核心竞争力的重要体现。从供应链的角度看，企业通过资源整合、流程再造，可以降低成本，并可以快速反应市场需求。从价值链角度讲，在企业竞争的微笑曲线上，制造处于中间的低端部分，研发、营销和流通是两侧的高端，而物流位于营销和流通的一侧，是企业实现价值的重要环节。从市场竞争看，目前企业之间产品趋同、竞争手段相似，获取优势的关键往往在于提高对市场的快速反应能力。

2002年全国卷烟销售网络建设现场会提出“电话订货、网上配货、电子结算、现代物流”的要求；2006年全国烟草行业现代物流建设工作会议强调，建设适应行业改革发展的现代物流体系；2007年全国烟草行业现代物流建设工作会议提出，优化内部资源配置，推动工商一体化运作；2008年全国烟草行业现代物流建设工作会议提出，着力推进工商一体化，建设高水平行业物流，努力实现从企业物流向行业物流、从销售物流向供应物流转变；2010年全国烟草行业现代物流建设工作会议提出，努力打造中国烟草物联网，不断提升行业物流工作水平。可以看出，近年来行业现代物流建设的发展思路日益明确，目标任务更加清晰。

从最初组织化程度不高、规模较小、管理粗放的传统物流模式，到如今“一库制”配送、工商一体化运作模式的渐趋形成以及物流信息技术的推广应用，行业物流建设的步伐明显加快，现代物流观念深入人心。

目前，行业改革发展进入到推动实现“卷烟上水平”的重要阶段，现代物流建设是“卷烟上水平”的重要支撑。国家局党组更加重视物流工作，明确了烟草物流的行业核心业务地位，从行业发展大局的高度提出了现代物流的新目标，明确了新任务，做出了新的安排部署。

在新阶段，作为行业核心业务，烟草物流建设要成为满足市场需求的重要手段，在成本费用方面形成较强竞争力，为客户提供优质的服务。

在新阶段，烟草物流建设要明确一个目标，即努力打造完整统一、先进实用、具有鲜明行业特色的物联网，完善组织和业务两个体系，坚持“两烟”一体化、工商一体化、供销一体化运作，抓好规划、建设、运行、管理四个环节，加强物流工作的全过程建设。

现在，行业现代物流建设定位准、方向明，行业工商企业正努力实现物流建设新突破、新发展、新跨越。

烟草物联网

背景：2010年在江苏南京召开的全国烟草行业现代物流建设工作会议提出，要努力打造中国烟草物联网，不断提升行业物流工作水平。

解析：物联网就是“物物相连的互联网”，含义有二：一是其核心和基础是互联网，是依托在互联网基础上延伸和扩展的网络；二是其用户端延伸和扩展到了任何物品与物品之间，进行信息交换和通讯。因此，物联网可以定义为“通过射频识别、红外感应器、全球定位系统、激光扫描器等信息传感设备，按约定的协议和程序，把相关物品和互联网连接起来，进行信息交换和通讯，以实现智能化识别、定位、跟踪、监控和管理的一种网络”。

物联网为行业提升卷烟物流管理水平、提高市场响应能力提供了强有力的技术支撑。2010年，打造中国烟草物联网成为了行业现代物流建设的重要工作之一。行业各单位在国家局的战略部署下，从全局性、战略性的角度进一步深化认识，统一思路、坚定信心，依托现有基础，发挥行业优势，努力建设具有鲜明行业特色的中国烟草物联网。

近年来，行业企业积极推动烟草物流信息化建设,为打造烟草物联网积累了丰富的经验。目前，行业开展物联网建设的物流网络框架已经形成，具备了一定的基础；信息化基础较好，有较高的起点，具备了一定的基本特征，具有规模优势、闭环运作的特点。所以，通过三至五年的努力，初步建成中国烟草物联网是可能的，也是可行的。

据了解，2011年行业将在继续完善现有卷烟生产经营决策管理系统、数字仓储管理系统、工商营销信息共享平台的基础上，加快卷烟在途信息系统、仓储视频监控和运输管理信息系统的推广实施步伐，进一步加大各类物流信息的采集和整合力度，不断提高行业物流信息应用和服务水平。

值得注意的是，行业建设物联网需要积极稳妥地推进。要注重规划，先从卷烟物流做起，建设行业统一完整的卷烟物联网，再向全面展开的烟草物联网迈进。要明确技术标准，还要看技术条件是否具备。要防止一哄而起，盲目行动，克服一蹴而就的心态。要当做较长时期的任务，有计划、有步骤地开展。

不可替代性

背景：姜成康局长在江苏烟草调研时强调，物流建设的基本原则要坚持统一性、完整性、先进性和经济实用性，努力实现中国烟草物流的不可替代性。

解析：行业要打造不可替代的烟草物流，应围绕统一、完整、先进和经济实用四大要点开展。

建设统一的现代物流。要有统一的规划布局、统一的技术标准、统一的管理模式、统一的运行方式，努力做到全省一个样、工商一个样、“两烟”一个样、行业运行基本一个样。江苏烟草物流建设经验证明，全省统一规划和开展现代物流建设，有利于更好地统一思想，形成合力，促进物流建设水平的整体提升。

建设完整的行业物流。完整的行业物流要包含行业所有业务，涵盖“两烟”物流的全流程，成为一个封闭的体系；要有完整的内容，包括工商物流一体化、“两烟”物流一体化、供应和销售物流一体化；要形成完整的体系，包括组织、业务、管理、标准等体系；要具备完整的流程，每个环节的流程都应较为完善。

建设水平先进的智能物流。要使之具有鲜明的时代特征，体现物联网的特点和要求，这是行业的水平、形象、能力之所在。行业物流水平还要体现物联网的技术特征和网络要求。

建设经济实用的高效物流。物流的竞争力在于高效、敏捷、快速反应。要统一模式、整合资源；要坚持标准化建设、规范化运行；要有科学、严格的管理；要体现规模性、网络化与经济实用性相统一；要重在实效，不搞花架子，不搞形象工程。

在建设现代物流过程中，行业各单位要以物联网等信息技术为支撑，积极推动行业现代物流建设，不断提高物流整体运营规模和效率，推进行业物流建设由企业物流向行业物流、由销售物流向供应物流的转变，进一步提升现代物流建设管理水平，实现中国烟草物流的不可替代性。

物流组织架构

背景：为加快推进现代物流建设，进一步建立健全现代物流机构，加强管理，完善现代物流建设的组织保障体系，2010年6月18日国家烟草专卖局、中国烟草总公司下发了关于省级局(公司)设立物流管理处以及省级工业公司设立物流中心的通知。

解析：加快推进现代物流建设，组织是保障。2010年全国烟草行业现代物流建设工作会议指出要健全机构、统一管理，中烟电子商务有限责任公司是行业主管物流的职能部门；省级局(公司)要单独设置物流主管部门，业务运作仍以地市级公司为主体；省级工业公司要设立物流中心，统一运营、管理物流业务。

国家烟草专卖局、中国烟草总公司下发的关于省级局(公司)设立物流管理处以及省级工业公司设立物流中心的通知指出，省级局(公司)物流管理处主要负责全省(区)物流建设的组织、指导、协调、管理工作；负责制定全省(区)物流建设规划并组织实施；负责组织省(区)内物流项目的技术论证和审查，组织开展物流配送中心建设；组织制定全省(区)物流运行管理规范，推广实施行业物流标准；负责全省(区)物流信息化建设，组织协调、实施工商一体化物流对接；开展物流培训、贯标、对标、评价与考核工作等。

省级工业公司物流中心主要负责企业的物流管理和运行工作；负责制定省级工业公司物流建设规划并组织实施；负责企业物流项目的技术论证和审查；按照专业化原则，开展烟叶、物资、卷烟等物流业务；推广实施行业物流标准；组织实施物流信息化建设；开展物流培训、贯标、对标、评价与考核工作等。

据了解，截至目前，行业已有20家省级局(公司)正式成立物流管理处，已有8家省级工业公司成立物流中心，另有6家省级工业公司正在组织筹建物流中心。省级局(公司)正加强全省现代物流建设规划，继续以地市级公司为基础，进一步健全卷烟物流配送体系；省级工业公司正以成立物流中心为契机，加快企业内外部物流整合力度，努力实现企业内部物流一体化运作，切实提高市场响应速度。

以省级工商企业物流组织机构为基础，行业将进一步健全现代物流完整的组织体系，为建设现代物流提供良好的基础和保障。

物流板块整体看好 题材公路股机会更多

我们认为，2011年，公路铁路物流行业中，物流板块具有良好的投资机会，公路板块仍是个股行情，铁路板块作为防御性品种配置。具体投资策略见下文。

物流行业：投资机会显现

1、物流行业属于政策扶持的新兴产业，正值快速发展期。

目前，我国物流行业正处于起步阶段，并逐步进入快速发展期；1991～2009年社会物流总额、物流增加值年均复合增速分别达到20%和14%；社会物流总费用占GDP比例下降代表物流行业的进步，目前我国该比例已由1991年的24%下降至18%，但较美国、日本不足10%的比例，仍旧处于高位，行业发展空间巨大；物流行业正逐步受到各级政府的高度重视，行业内公司迎来良好发展机会。我们预计，2011年社会物流总额、物流业增加值增速约15%。目前新兴专业物流企业、转型的传统企业、综合物流服务商将最为受益，也将是物流板块中最具投资价值的标的。

2、新兴产业蕴含板块性投资机会。

1～11月份，物流板块以10.5%的涨幅明显跑赢大盘。目前板块2010年估值行至34倍左右，相对合理。

我们认为，新兴的专业化物流服务企业中，保税科技 （600794 ）、澳洋顺昌 （002245 ）、新宁物流 （300013 ）均处于业务快速扩张期，业绩大幅提升的同时也将享受快速增长的估值提升，将会是板块最具价值的投资标的。另外，作为由传统物流向现代物流转化的大型企业，中储股份 （600787 ）将受益于央企改革、行业整合政策扶持，发挥规模优势，业绩增长与资产注入预期也催生一定的投资机会。同时建议关注后续拟上市物流公司，国内仍有大批具有相当实力的物流公司准备上市，其将成为板块的新兴主导力量。

公路行业：个股有题材机会

1、行业具备提价、资产注入预期。

江苏、吉林、安徽三省相继调整高速公路收费标准，我们认为这将预示着各省收费标准调整浪潮的来临，计重收费与治超或将成为调整费率的最佳契机；由于交投集团融资需求不断增加，高速集团整体上市步伐或将加快，具有双重题材的个股将更具投资价值。

2、估值洼地，个股蕴含机会。

板块一季度整体涨幅超越大盘，二季度下跌幅度超越大盘，市场大幅下挫，前期涨幅较高的公路股受到市场打压，降幅超越大盘。三季度随着大盘企稳，超跌个股大幅反弹，其中悦达投资 （600805 ）、东莞控股 （000828 ）以55%和42%的涨幅大幅超越大盘和板块，但板块整体仍未能回到年初水平。进入四季度，大盘震荡调整，板块内个股均明显回调。1～11月份，上证A股累计跌幅达到15%，公路板块则整体下跌14%左右，略跑赢大盘。

公路行业2011年PE为14倍左右，PB为1.8倍左右。从目前PE、PB相对估值比较来看，无论是参照沪深300还是交通运输行业，还是基于动态2010年或者2011年的市盈率和市净率，公路行业具有估值优势。

我们认为，行业存在利好释放的预期。收费标准调整、高速集团整体上市预期加强，具有双重题材的个股将更具投资价值。而公路股中业绩良好且具有题材的将表现良好，重点推荐悦达投资(业绩成长+注资预期)、东莞控股(贯通效应+金融股权)，同时关注楚天高速 （600035 ）、赣粤高速 （600269 ）、五洲交通 （600368 ）。

铁路行业：高铁盛宴的受益者

1、“十二五”将成为高铁跨越发展期。

截至目前，我国运营高铁里程已达7431公里，至2012年将达1.3万公里。四纵四横主骨架建设完成后，铁路客运能力将超过70亿人次/年，届时我国铁路运输将重拾主导地位。大秦铁路 （601006）的增发拉开了铁道部股权融资的大幕，预期“存量换增量”的融资步伐将加快。我们预计，2011年行业景气将持续，客运受到高铁线路陆续建成影响增速加快，约10%；货运受制运能，增速略慢，约5%。

2、估值低谷，静待市场风格转换。

回顾板块表现，整体跑输大盘，处于估值低谷。2010年1～11月份，铁路板块在市场震荡行情中，没能表现出应有的防御性，板块整体跌幅在17.1%，超越市场15%的跌幅。其中，大秦铁路表现略好于广深铁路，但依旧跑输大盘和板块。而铁路物流则表现十分抢眼，大幅跑赢。

目前，A股市场铁路板块2010年PE估值仅为14倍，PB为1.8 倍，均处于估值底部；其中，大秦铁路2010年PE估值仅11倍，处于历史低点。

我们认为，2011年铁路行业景气将持续，板块下行至估值低位，向上空间已经打开，给予“中性”的评级。虽然板块处于历史估值底部，但仍需静待市场风格向大盘蓝筹股转换。铁龙物流 （600125 ）作为铁路股的属性减弱，更接近物流股，表现仍将优于板块。若大盘蓝筹股估值回归理性，大秦铁路的投资机会将出现。

行业投资策略

基于以下假设，我们2011年主要推荐物流板块，同时关注公路个股：

1. 2011年，国内经济平稳增长。根据中信证券 （600030 ）宏观经济研究组预测，2011年GDP增长为9.5%。2. 交通运输行业景气持续。

我们重点推荐悦达投资、保税科技、澳洋顺昌，可关注中储股份、东莞控股、大秦铁路。此外，楚天高速(贯通效应+折旧变更)、山东高速 （600350 ）(资产注入)、五洲交通(业绩爆发期)等，2011年业绩将持续走强，且具备良好题材，也是可配置的较好品种。 (中信证券研究所)

交运行业：集装箱航运股11年再度跑赢大市

(高华证券 金範相)

在过去一年的出色表现之后选择性持股。

我们预计，亚洲交通运输和基建研究范围内企业的股价2011年将平均小幅上涨6%(基于较我们目标价格的潜在涨跌空间)。继去年上涨25%、估值升至周期中值水平之后，今年的表现可能较温和。2010年亚洲航空和集装箱航运子行业的股价表现最佳，分别上涨80%和70%。虽然我们研究范围内许多股票的估值看起来充分，但我们认为部分股票仍存在投资机会。从相对于我们2011年预期回报率的估值来看，我们认为集装箱航运是最具吸引力的子行业。东方海外(买入；位于强力买入名单)是我们在该子行业的首选股，12个月目标价格为112港元，意味着39%的潜在上行空间。

在我们看来部分A股股票被超卖。

虽然我们对当前估值下的航空、基建和日本交通运输行业的看法仍为中性，但部分A股股票看起来仍存在投资价值，例如评级为买入的东方航空(6.50,-0.14,-2.11%)(A)、大秦铁路(8.21,-0.03,-0.36%)(位于强力买入名单)和山东高速(4.62,-0.05,-1.07%)，我们认为这些股票被超卖。这三只股票较目标价格的潜在上行空间最大，分别为55%、51%和47%。中远太平洋(10.65,-0.61,-5.42%)是我们港口股中的首选股，而评级为买入的雅玛多控股是我们日本交通运输行业中看好的股票。

将影响行业表现的一些主题：

我们列出了2011年可能影响亚洲交通运输股表现的一些主题，包括：1)发达市场复苏强于预期；2)燃油价格上涨；3)中国航空渗透率上升；4)中国高铁网络扩大；5)美元疲软/人民币走强；6)两岸关系加强；7)中国交通运输基础设施瓶颈。

主要风险：

上行：发达市场经济复苏强于预期；成本上涨低于预期。下行：中国宏观政策紧缩力度大于预期；船东/运营商过度投资风险；运力/定价自律薄弱。

交运行业：集运前景向好 海运缓慢复苏

(中国证券报 李慧 )

世界经济复苏整体上取得预期进展，但未来下行风险增大。我国货币政策基调由“适度宽松”向“稳健”转变，明年的货币、信贷政策投放都将有一定规模的下降，经济增速较今年放缓。世界经济增速的小幅回落将在一定程度上抑制全球海运贸易量的增长，我国钢铁企业、汽车制造、发电企业、石油冶炼加工企业、外贸进出口等行业产量和销量增速的下降，也会给我国航运企业造成不利影响。明年干散货运输市场和油运市场总体供需矛盾将较今年加大，而集运市场供需矛盾则进一步减轻，我们对未来集装箱海运市场谨慎乐观。另外，特种杂货运输业务将迎来良好的市场前景，供求关系总体平缓。

干散货运输需求增速放缓

目前我国钢铁产能高达7亿吨以上，过剩产能约有1亿吨，由于矿石厂商的垄断性及短期内铁矿石供应不会明显增加，且国内钢铁行业同质化竞争将更为激烈，明年矿石价格仍将处于高位。“十一五”期间，我国主要行业超额完成了既定的淘汰落后产能的任务指标，数量逾亿吨。即便如此，总的来看，我国也仅仅完成了炼铁、炼钢、焦炭、水泥和造纸等行业的50%左右的淘汰落后产能任务。“十二五”期间，淘汰落后产能仍将是我国实现经济转型升级和节能减排的重要举措之一。

另外，为应对通货膨胀我国出台了加息、上调存款准备金率等措施，地产政策也密集出台，导致钢材市场需求下滑，库存高企，铁矿石采购的积极性受到抑制。同时，钢铁企业的整合兼并势必在短期内影响铁矿石的需求。预计2011年我国将进口铁矿石5.84亿吨，预计较今年减少3%。由于我国货币政策开始收紧以及房地产调控等政策的影响，明年粗钢产量将减少1.6%，预计我国铁矿石海运量的全球占比将继续下降至58%左右。因全球经济疲弱，全球钢铁需求将放缓至5%-6%左右。我们认为，2011年全球铁矿石海运贸易量为10.1亿吨。

当前我国煤炭社会库存2.2亿吨左右，22个月没有太大变化，预计明年我国煤炭产量和煤炭总消费量将分别达到33.5亿吨和35亿吨。即我国需要煤炭净进口1.5亿吨，明年需要煤炭进口量1.65亿吨左右。近十年除铁矿石以外的其他干散货贸易量同比增速均值为2.0%，明年全球经济4.2%的增速将保障其他干散货贸易量增速在2.5%的水平之上。预计2011年其贸易量为31.1亿吨，全球干散货海运贸易量将达到41.2亿吨，全球干散货船需求量为8701只，需求增速放缓至3.1%。预计明年有效运力供给将达到5.39亿载重吨，有效供给船舶数为8373只，供给增速降低5.3个百分点。明年干散货船市场运力供给速度开始减缓，但总体供需矛盾可能较今年加大。

油运市场供给增速或上行

IEA预期2011年全球石油日需求为8816万桶，同比增长1.4%，增速放缓。作为全球最大的石油消费国，美国原油和石油产品库存自二季度以来开始不断上升，至9月初达到阶段性高位18.7亿桶，随后小幅下降，但仍在高位运行。我国是仅次于美国的第二大原油消费国，是全球经济增长的重要动力，我国经济增速放缓将减少我国生产用原油的进口量。

预计2011年全球油品海运贸易量同比增长2.5%，将达到28.3亿吨，明年全球油品运力需求为3.58亿载重吨，万吨级以上油轮运力将达到4.9亿载重吨。按照90%的有效运力计算，明年有效运力供给为4.38亿载重吨，达到7.7%的同比增速，高于今年3.7个百分点，供需矛盾可能较今年有所加重。

集运市场供需矛盾有望减轻

我国出口增速全年保持在相对高位，10月份同比增长22.9%。受贸易保护主义、外围经济增速下降等因素的影响，明年我国出口增速将出现回落，预计增长13%。今年以来，集装箱运价持续恢复，未来1－2年全球集装箱海运市场将继续平稳增长。

预计集装箱运力需求将由今年的10.6%小幅回落至9.7%，实际运力供给将在10.1%的水平上减少至6.3%，供需缺口(需求－供给)将由0.5%上升至3.4%，供需矛盾进一步减轻。这有望为运价走高提供有效支撑力，因此我们对未来集装箱海运市场持谨慎乐观态度。

特种杂货运输供求或趋于平衡

在全球经济复苏、经济一体化进程加快、能源开发和基础设施建设不断推进及我国出口产品升级和中国企业纷纷走出去的大背景下，未来相当长时期内，机械设备、全球高铁项目、工程项目和钢材等货物的运输需求将保持快速增长的势头，这将使特种杂货运输业务面临的市场前景。随着我国经济的逐步转型，我国出口的产品结构和区域结构将发生重大变化，机械装备等具备较高技术含量的产品逐步成为出口的主角。

原油消费需求的增加将促使东南亚、非洲、拉美、中东等资源出口国基建项目和油气项目的兴建，特种杂货运输市场需求进入稳定上升期。目前全球多用途船队订单运力为现有运力的28%，船队运力增长速度有望维持在1.5%以下，多用途船货量增长率从2010年至2014年平均为3.3%，市场供求关系总体平缓。

综合来看，明年世界经济和我国经济增速将小幅回落，航运业仍处于复苏阶段。明年二季度末和三季度是集装箱运输的旺季，建议关注以集装箱运输和特种杂货运输为主的航运企业，重点推荐中海集运、中国远洋和中远航运。

铁路行业：“十二五”期间将跨越式增长

(河北青年报)

全国铁路工作会议1月4日在北京召开，会议明确了铁路建设“十二五”目标。根据会议规划的2015年中国铁路建设目标测算，当前势头强劲的铁路建设投资将至少可以持续到2015年。

“十二五”期间国家铁路建设投资将跨越式增长，是“十一五”建设投资规模的近2倍，铁路车辆购置也将大幅增加。此外，城市轨道交通将逐步升温，将会带来城轨地铁车辆的旺盛需求。因此可以预期，未来三到五年轨道交通制造业将迎来巨大发展机遇，行业收入年均增速有望达到30%。

维持行业“强于大市”的评级，维持中国北车、中国南车和时代新材的“买入”评级。同时建议关注晋亿实业、晋西车轴和新筑股份等相关股票的投资机会。

■ 个股评级

中国北车：“买入”

受益高铁和城市轨道交通投资加大，预计动车组、机车和城轨地铁车辆业务将保持快速增长。

■风险因素：政策风险、客户风险和原材料风险。

■维持“买入”评级。我们维持公司2010年、2011年和2012年EPS分别可达0.25元、0.42元和0.55元的预测，2010年到2012年净利润年均增长率将超过50%。

中国南车：“买入”

动车组、机车和城轨地铁车辆是未来业绩增长点。

■风险因素：政策风险、客户风险和原材料风险。

■维持“买入”评级。我们维持公司2010年、2011年和2012年EPS分别可达0.22元、0.34元和0.49元的预测。

时代新材：“买入”

铁路减振材料行业龙头。减振弹性元件仍将保持高增长势头，风电叶片超预期发展。

■风险因素：高铁建设进度低于预期、原材料价格波动和人民币升值。

■维持“买入”评级。我们维持公司2010年、2011年和2012年EPS分别可达0.91元、1.40元和2.15元的预测。公司2007年到2009年净利润年均增长率为61%，预计2010年到2012年净利润年均增长率将超过75%。■中信证券石家庄营业部

铁路行业：迎接黄金五年 铁路设备景气依旧

(顶点财经)

”十二五“的五年仍是铁路投资的黄金五年我们认为基本建设投资将维持年均7000亿左右的规模，增速放缓。但铁路设备投资仍有望维持较快速度增长，从历史数据来看，铁路设备投资额在固定资产投资中的占比18%-19%左右，2009、2010年回落到12%左右，我们认为十二五期间设备投资额占比将逐步回归常态，铁路设备景气度后延。

2关注结构性变化带来的需求，未来5年动车组，大功率机车分别有望达到27.23%、40%以上的复合增速：十二五期间，客运将主要以时速200公里以上的动车组来承担，2009年底动车组保有量为285列，我们预计2010年底动车组保有量达到450列左右，到2015年动车组达到1500列以上，年均复合增长率27.23%以上。大功率机车到2015年投入达到1.3万台以上，截至2009年底大功率机车共1752台，未来5年年均复合增长率高达40%以上。

3京沪线提前通车，未来线路加速建设有望成为常态.4投资标的：我们看好：1)铁路设备龙头企业中国南车 （601766 ）、中国北车 （601299），未来5年公司将继续充分分享铁路设备盛宴，其业务中动车组、大功率机车、城轨地铁车辆以及新兴产业板块未来5年仍有望保持高速增长，带来业绩实现持续快速增长，我们认为此类具有长景气度的公司其合理估值水平为2011年30倍，中国南车、中国北车目标价分别为10.8元、11.7元，维持买入评级。

2)分享动车组国产化进程的公司：博深工具 （002282 ）:预计2010、2011、2012年EPS分别为0.41元、0.61元、0.84元。目标价24元。太原重工 （600169 ）：预计2010、2011、2012年EPS分别为0.92元、1.18元、1.61元。目标价29.5元。

3)专注于高铁，具有持续创新能力的公司：新筑股份 （002480 ）:公司各项业务均围绕高铁展开，凭借长期的供货经验以及与铁道部各施工单位及下属研究院的良好合作，公司形成了围绕高铁不断研发新产品的能力，未来有望不断形成新的业绩增长点。公司目前中标12.59亿京沪线声屏障订单，在6月份京沪线通车前有望大部分交付，我们预计2011、2012年EPS分别为2.59元、3.15元，目标价90元。

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