“一年约5%的固定收益，由知名的私募基金来管理。”《中国经营报》记者从银行人士处了解到，当公募大手笔推行专户一对多业务时，私募也开始迈出了与银行合作的第一步，类保本的结构化私募基金新品将很快推出。

联手推类保本产品

“我们最近与尚雅投资的总经理石波谈合作，打算发行一只开放式的私募产品。”中行广东省分行人士向《中国经营报》记者透露，这是他们首次与私募基金合作，计划成立规模为5000万元左右的产品。

这只是开始，接下来，他们还将陆续与国内其他一些知名的私募基金管理人合作推出结构化信托产品，预计一年的收益率为5%~5.5%。前述中行广东省分行人士介绍，银行客户对收益要求不高，此前销售的有担保的信贷类产品年收益只有5%，但客户争相购买。

因此，他认为产品设计“只要能控制大部分风险，客户就会很感兴趣。”

寻求与私募基金合作的还有工商银行(5.42,-0.14,-2.52%)，记者了解到，工行近期酝酿发行一只私募基金的“基金宝”，其操作模式是将产品交给几家私募基金共同管理，并根据业绩动态调整分配比例。

早在4月底，招商银行(22.41,-0.34,-1.49%)北京分行与明星私募吕俊掌舵的从容投资公司(以下简称从容)发行了中信信托－从容稳健1期信托产品。短短四五天时间，发行规模达到3亿多元。

“这其实是一种结构化产品，隐含保本的条款。”上海一家阳光私募总经理表示，中信信托－从容稳健的条款设计可以看出这一点。

例如，信托单位净值低于初始净值90%，则触发特别赎回条件，委托人客户赎回全部或部分信托单位，且赎回费用为零。同时，从容投资将以自有资金100万元认购该信托产品，并根据从容所持信托份数比例变化，以特定受益权收益转换为信托单位的形式，追加从容自身投资。

而从容投资与招行的合作，也昭示着经过近两年的努力，私募基金终于走进银行的销售体系。

据了解，早在2007年9月，有一批私募基金开始找银行谈合作，希望能与公募基金一样，能够担任产品的投资顾问。但银行担忧私募基金运作不规范，拒绝了私募的合作要求，只愿意代销私募发行的产品。

但在一轮熊市洗刷后，江晖、田荣华等一批私募大佬用业绩证明了其管理能力，银行客户也开始对私募产品产生兴趣。

三方得利的合作模式

除了优秀的业绩，银行愿意放下身段和私募合作，更重要的原因是客户需求和背后的利益机制。

作为某国有银行财富管理中心的经理，李峥今年以来经常被客户问到是否有好的投资渠道。“由于实业生意不好做，很多客户不愿意扩大投资。他们手握1亿~2亿元的闲余资金，希望能投资年收益5%以上的产品。”李峥说，银行为了留住客户，不得不尽可能开发一些产品来满足客户需求。

而银行找私募合作结构化产品，很大一个因素是这种合作模式下，银行不但能获得销售费用，还能分得业绩提成。

按照银行与公募基金合作发行产品的惯例，“银行收取1%的代销费用，0.25%的托管费。另外，对净值超过1.05%的部分提取20%的业绩报酬，其中，投资顾问占12%，银行和信托各得2%。”前述中行广东省分行人士表示，产品设计的目的是在保障客户获取5%的固定收益后，客户和其他三方能各得其利。

银行与私募的合作，延续着这种利益分配方式。这一点，在中信信托－从容稳健1期上可见一斑。

该产品说明书上规定：信托固定费用方面，招行收取一年0.25%的保管费，0.4%代销费和0.1%财务顾问费，从容收取固定投资管理费0.75%，信托管理人中信信托公司收取0.5%管理费。除此以外，此信托计划还可以提取20%的业绩报酬，其中，从容投资享有15%，中信信托和招行各享有3%、2%。

事实上，银行提取利益的部分，恰恰是私募基金让出的利益。“在深国投平台上发信托产品，私募提取20%业绩报酬，但其中的3%归深国投，私募只享有其中的17%。”深圳一家阳光私募董事长介绍，此前私募基金一般通过券商营业部发行产品，券商收取1%的销售费用，同时获得该产品的交易佣金。

但如今，这种合作模式已经到了瓶颈阶段。“经过一轮牛熊周期，多家私募基金大幅扩张募资，已将营业部的目标客户挖掘得差不多了，下一步的发行渠道还是要依靠银行。”国内一位今年离开公募圈转战私募的基金高管认为，银行客户多元化，拓展空间很大，这是私募愿意让利的原因。

银行资金入市

虽然银行刚开始与私募合作，但这种合作模式并不新鲜，早在2007年年底，银行和公募合作发行多只产品。

“我现在管理一只20亿元左右的开放式基金，两只5亿元规模的投资顾问产品，等月底还将要再管理一只投资顾问产品。”国内一位明星基金经理向《中国经营报》记者表示，这类产品在银行很好卖。

但两者合作的产品还是有所区别，公募与银行合作的普遍是开放式产品，即公募基金只担任产品的投资顾问，不会将自有资金投入到产品中来运作。这类产品跟开放式基金一样，由客户承担投资风险。而私募基金与银行合作结构化产品，要求私募基金拿出一笔资金操作，“暗含着隐性保本的诉求”。

李峥说，这也是大多数私募客户的诉求，“可以少赚一点，但最好别亏钱。”

深圳恒裕和丰投资管理有限公司投资总监张益凡对此深有体会。据了解，他目前有两个民营房地产商的客户，资金总额有3亿元。客户对收益的预期是一年有5%~10%的回报，很理性。因为他们也明白，目前“投资房地产项目一般需要三年，除去资金、人员等各项开支，一年的复合回报也才15%。”