个人淘金进入“杠杆时代”

2009年01月23日 【中国经营报】 记者：朱紫云、黄杰

一直通过“灰色地带”投资黄金的陈忠发现了个人黄金投资的新渠道。

在农历牛年春节前，兴业银行推出黄金AU（T＋D）（现货延迟交收交易，以下简称黄金TD业务），这意味着将来个人投资者可以借道银行直接进入黄金杠杆化交易市场。

淘金之路

尽管中国开放黄金市场已有好几年了，但热衷于黄金投资的陈忠仍感觉心里发堵。

陈忠是一家外资公司职员，他熟悉黄金市场投资是从银行的纸黄金买卖开始。2007年初陈忠就在中国银行进行纸黄金交易。纸黄金就是黄金的纸上交易，只需在银行开立黄金存折账户而不涉及实物黄金提取，通过低买高卖获取差价利润。工商银行的“金行家”、中国银行的“黄金宝”、以及建设银行的“账户金”都是纸黄金业务。

但是纸黄金缺乏杠杆交易，而且只能单边做，这让陈忠感觉资金利用率比较低。恰巧2008年年初，陈忠从在上海一家黄金投资公司工作的老乡那里知道，这家公司是上海黄金交易所（以下简称金交所）的综合类会员，可以代理个人客户开户投资黄金，而且公司代理的个人客户绝大多数都参与可双向交易且放大资金使用杠杆的黄金TD业务。

“由于上海金交所的黄金交易涵盖了交易时段活跃的欧美盘面，是一个相对与国际市场接轨程度很高的市场。”威尔鑫投资研究中心杨易君说。

实际上，上海黄金交易所的现货交易仅允许法人单位参与，但实际上很多个人投资者借助金交所会员单位曲线入市，部分金交所综合类会员单位也开展了针对个人黄金投资的经纪业务。在2008年四季度之前，金交所对于部分会员的经纪活动采取睁一只眼闭一只眼的默许态度。

2008年初国内资本市场一路下跌，市场信心不足，许多投资者的资产大幅缩水。而彼时黄金市场正在经历自1975年以来持续时间最长的一轮上涨行情，尤其是2007年底到2008年初，黄金价格因美元大幅贬值而不断走高，吸引了不少投资者的目光，陈忠就是其中一个。陈忠在老乡的帮助下开了账户。这家综合类会员单位的保证金比例为10％，单边手续费为万分之十四。

去年1月下旬，国际黄金价格开始一路猛涨，看多的陈忠以200元/克买入开仓了2手（1手1000克））黄金TD合约，以10％的保证金计算，陈忠只需投入4万元（200×2000×10％）就可以交易。交易不到两个月，在公司做分析师的老乡就提醒陈忠要注意风险。从1月下旬到3月，短短两个多月国际金价已经从800美元/盎司冲高到3月17日的1033美元/盎司，涨幅将近30％。陈忠并非风险偏好者，在朋友的提醒下，在3月17日国内黄金TD达到最高点234元/克之前，陈忠以220元/克左右全部卖出平仓，赚了4万元（（220－200）×2000，未扣除手续费）。

陈忠庆幸自己及时平仓，自3月17日之后国际金价开始下跌，国内黄金TD则连续两天暴跌。“不少个人投资者在这两天爆仓了。”广东粤宝黄金投资公司一位人士告诉《中国经营报》记者。

国内黄金TD价格从2008年3月17日的234元/克之后开始跟随国际金价急剧下跌，尤其是7月份到8月上旬以及10月份两个时间段，国内黄金TD跌幅都超过20％。

就在黄金市场的剧烈波动之际，2008年8月高德黄金公司老板张卫星炒金发生爆仓事件，这令市场大为愕然。自此，央行明确要求上海黄金交易所对其会员进行规范和自律管理。2008年四季度，国内黄金市场进行了“整风运动”，金交所明确叫停了综合类会员单位对个人的经纪活动。“主要考虑个人投资者将资金存入会员单位账户存在理论上的信用风险。”杨易君说。

阳光渠道

相比较而言，金交所金融类会员就比综合类会员幸运。农历春节前，陈忠已经知道兴业银行推出了黄金TD业务。兴业银行是交易所批准的金融类会员里最先开办黄金T+D的个人业务试点的银行。

“以往综合类会员做经纪，交易所担心存在客户资金管理的信用风险，现在由银行来做，这风险几乎就不存在，而且TD由银行推广将会活跃交易量。”杨易君说。

陈忠从单位附近的兴业银行支行了解到，兴业银行的黄金TD业务要缴纳最低20％的保证金交易，最低交易单位为1手（1000克），最小变动价格为0.01元人民币，而且每次买入和卖出都向银行交付合约面值2‰的手续费。

20％的保证金——陈忠算了一笔账，以1月20日黄金TD价格187.9元/克为例，最低交易为一手（1000克），那么一手1公斤黄金的总额为187.9×1000＝187900（元），按照20％保证金计算，要37580元（187900×20％）才可以投资一手黄金。而如果按此前在黄金投资公司客户的10％保证金算，只需要18790元就可以投资一手黄金了。

“20％的保证金比例还是比较高，而且银行要收取2‰的手续费，这跟投资实物金条的手续费差不多了，也比一些黄金代理公司的手续费高。”陈忠说，“不过在银行开账户炒金，至少资金安全有了保障。”

“20％的保证金比其他综合类会员的保证金比例高，在资金利用效率上来说相对优势不明显。”上述广东粤宝黄金投资公司人士说，“但是如果投资者对黄金市场不太熟悉的情况下，保证金比例较高相对保险。因为在国际金价爆涨爆跌或者波动较大时，保证金比例高一些，出现爆仓的几率就相对低一些。”

即使个人投资者可以通过银行投资金交所的杠杆化产品，但投资者也要注意投资风险。黄金投资动辄数万元的资金腾挪要求参与者必须拥有足够的现金流。广发期货黄金分析师程富强认为黄金投资首先基于闲钱投资，即便如此一般投资者的斥资比例也不宜超过个人总资产20%。

“黄金现货价格的大幅波动仍将是2009年现货黄金的主要特征，但预计波动幅度会有所减少。” 高赛尔金银有限公司首席分析师王瑞雷说，“由于TD是杠杆投资，对投资者的专业化程度要求较高，因此投资者在决策的时候首要考虑风险控制和资金管理，比如进行必要的止损安排和资金的等份划分。”

威尔鑫投资研究中心杨易君