〖经济参考报〗外汇储备风险是结构而非总量

发布时间：2006-11-30作者：庹泓 来源：经济参考报

“万亿美元外汇储备”系列报道之六

关于中国外汇储备“过多”、增速过快的评论越来越多。但也有学者认为，不能光盯住外汇储备的数字，中国外汇储备的主要风险是结构而非总量，中国需要更大的外汇储备保驾护航。

武汉科技大学文法与经济学院教授董登新接受《经济参考报》记者采访时表示，一国外汇储备的适度规模应该是多大？不同的国家，会有不同的评判标准。由于各国实际国情的不同，在国际上尚不存在一个统一的评判标准。”

在经济全球化环境下，外汇储备主要具有四大功能和作用：抵补贸易赤字，保持必要的、正常进口能力；作为对外借债与偿债的信用担保与物质保证；干预本国外汇市场、调节本币汇率；在国家经济动荡或遇战争灾难时，外汇储备将是一国最后的战略储备。

传统的国际金融理论认为，外汇储备一般应能满足3至4个月进口付汇。东南亚金融危机后，有人提出，外汇储备不能低于短期外债的规模，以防止金融危机的发生；一些国际金融组织更强调，外汇储备的规模应该能起到维护金融稳定的作用。

董登新认为，中国对国际收支中资本项目的严格管制“虚夸”了外汇储备规模。人民币虽已实现经常项目下的可兑换，但资本项目仍被严格管制，这就意味着中国公民尚不能将本币金融资产自由地“交易”为外币金融资产。从投资角度讲，我国居民只能投资国内市场的本币金融资产，而不能自由投资国外金融资产。因此，我国老百姓手中持有的外汇资产相对较少（主要是来自经常项目的外汇存款），除涉外企业外，大量的外汇资产只能集中于中央政府手中，进而成为外汇储备资产。因此，资本严格管制下的机制，无形扩大了我国外汇储备的总规模。

他指出，据中国人民银行统计，2005年底，金融机构外汇存款余额仅为1615.70亿美元，其中，企业外汇存款与居民外汇储蓄存款大体各占一半。而我国人民币各项存款余额却高达28.72万亿人民币，其中，城乡居民本币储蓄存款已达14.11万亿元人民币。由此可见，我国居民金融资产的外币化程度相当低下。此外，每年五六百亿美元的外资净流入，也在“夸大”储备增速。外汇储备的初始来源有两方面：一是来自经常项目；二是来自资本项目。一般说，贸易顺差带来的外汇储备增长是实质性的，往往具有较好的稳定性。而外资流入导致的外汇储备增长则具有较强的流动性和非稳定性。因此，对应较大流量的外资流入，应有相当规模的外汇储备应对。

1996年至2004年间，我国外汇储备增长的动力尽管是来自双顺差，即贸易项目顺差和资本项目顺差，但每年的外资净流入总额却一直保持在500亿至600亿美元，而贸易顺差各年仅为200亿至400亿美元。也就是说，我国外汇储备增长中有相当部分主要来自外资净流入。如此“虚高”的外汇储备，并不能支撑外汇储备过多的结论。

中国作为一个快速发展的大国，适度的外汇储备规模究竟应该多大？他认为，中国是一个有着13亿人口的经济大国，但还不是一个经济强国。一个快速发展的大国，改革进程不可能一帆风顺，可能会遇到不少令人无法预料的困难和问题。必须要有足够的外汇储备做后盾。因此，我国当前外汇储备的主要风险是结构风险，而非总量风险。眼下，需要考虑的应该是：调整结构，实现保值增值；变革机制、藏汇于民。