维多利亚时期作家查尔斯？麦凯 Charles Mackay 在他的《非同平常的大众幻想与群众性癫狂》 Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds 一书中，描述了一家在1720年“南海泡沫事件”期间成立的公司。这家公司在招股说明书中宣称，公司“从事一种可带来巨大收益的生意，但人们不必知道它是什么”。在投资者蜂拥购买其股票之后，该公司创始人“当晚动身前往欧洲大陆”，从此杳无音讯。

眼下，硅谷也被一种妄图一夜暴富的气氛笼罩着，华尔街投资者们竞相购买场外交易的社交媒体公司股票，Facebook、Twitter和它们的效仿者都是被热捧的对象。其中一个神秘的新贵就是为移动设备提供照片共享应用程序的Color公司。这个程序让很多用户感到一头雾水，但让该公司在第一轮融资中就轻易就募得了4100万美元，是一般融资规模的数倍。

上周，就在Color上线之际，投资老手沃伦？巴氛关 Warren Buffett 就社交网站发表了自己的看法。他称：“大部分社交网站的价值都将被高估……其中一些会成为大赢荚冬其余的将成为输家。”巴氛关长期以来一直回避高科技公司，以为与他偏爱的保险公司或食品饮料公司相比，高科技公司的远景十分不确定。他对目前这种社交媒体热的看法是正确的。

只要社交网站继续发展，持续吸引数以百万计的新用户——就像Facebook和Twitter目前这样——它们就会拥有巨大的收进潜力。可一旦停止增长，甚至只是增长放缓，随着网络效应发生逆转，这些公司就有可能崩溃。自2002年Friendster开创网上社交以来，这已成为一种定式。

Friendster率先陷进了困境。在其技术未带来预期结果之后，该公司被MySpace等竞争对手所赶超 Friendster目前专注于亚洲和中东地区 。2005年，MySpace被新闻团体 News Corp 以5.8亿美元收购，但在2008年达到巅峰后就走上了下坡路。现如今，新闻团体正试图以收购价十分之一左右的价格抛掉它。2008年，Bebo被美国在线 AOL 以8.5亿美元收购，而今年则以不到1000万美元的价格被屈辱地卖掉。

这段历史应该会让晚期投资者踌躇不前，可情况恰恰相反，他们争前恐后，试图从下一家社交网站分得一杯羹。今年1月，在一轮由高盛 Goldman Sachs 及其它机构牵头的融资中，Facebook的估值高达500亿美元；此后在一个二级市场中，它的估值更是达到了850亿美元。不久前，Twitter估值也达到了37亿美元——根据在线咨询公司eMarketer的数据，往年Twitter美国业务的收进为4500万美元 海外收进为零 。

Facebook显然价值不菲——它目前是全球头号社交网站，拥有逾5亿活跃用户。据估计，该公司往年广告收进高达19亿美元，eMarketer预计，今年将升至40亿美元。Facebook创始人马克？扎克伯格 Mark Zuckerberg 对公司增长战略的执行，比那些中途而废的竞争对手要有效得多。

毫无疑问，随着营销职员开始针对在线消费的转变做出调整，会有更多的广告流向社交媒体公司。据英国互联网广告局 IAB 估计，尽管目前英国网民25%的上网时间都花在社交网站上，但往年，社交网站的广告收进仅占互联网广告总收进 41亿英镑 的5%。

相比搜索引擎和媒体网站，广告客户仅将很少一部分广告支出投进社交网站是有原因的：用户上社交网站的目的是社交，而不是买东西。一位投资者表示：“现在，所有的社交网站都被当成下一个谷歌 Google 来估价，这是一个错误。Facebook是一家出色的公司，但谷歌是可遇不可求的。”

与此同时，在Facebook光环的照射下，那些更难将用户转化为收进的网站看上往也相当刺眼。“对于Twitter这些收进微薄、还在亏损的公司，你要想得出一个公道的估值，必须好好打一打算盘或跪下来祈祷，”硅谷一位风险投资者这样说道。

从某种意义上讲，风险投资者大举投资社交媒体公司，不过是在做自己的本职工作——即使他们知道其中很多公司必然会倒闭。Color的投资者——贝恩资本 Bain Capital 、红杉资本 Sequoia Capital 和硅谷银行 Silicon Valley Bank ——同时押注于大量处于起步阶段的公司，只要其中几家成功即可。

但对于向Facebook、Twitter、Zynga、Groupon等公司投进巨资的晚期投资者而言，情况就不是这样了——他们在这些公司还没有首次公然发行 IPO 之前，就把它们当作成熟企业进行估值。这些投资者押注的是，这些公司的现金流不仅会快速扩张，而且也是可持续的。

鉴于社交网站起伏难测的过往记录，这是个冒险之举。这些网站依靠网络效应发展壮大，人们越多使用它们来分享八卦、信息和照片，它们就越呈指数型增长。但一旦用户转向下一件新鲜事物，不再登录自己在这些网站上的免费账户，它们也会迅速衰落。

拥有1亿注册用户的专业人士社交网站LinkedIn，炒股入门视频就在不久前的上市申请报告中指出了其中的种种隐患www.qqoko.com。正如它所指出的：“一些用户注册了多个账号，一些用户已停止活动……还有一些用户可能是用假名注册的”；而该公司没有一种有效的办法来识别这些账户。

Facebook很可能成为社交网站的“品类杀手”，不但能发展到一个很大的规模，而且还能在之后保持稳定 这是由大数定律所决定的 、不会崩溃。可以相信，还会出现这样的企业 尽管可能性不高 ，但数目会极其有限。译者/陈云飞 来源：FT中文网 作者：英国《金融时报》专栏作家 约翰·加普

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