独家专访
散户实证研究草根股民“滚雪球”14年赚100倍

买入还是卖出？继续吸筹还是现金持有？当A股再度进入2200多点的震荡区间，许多小散开始心惊肉跳。无论是股评家，还是分析师，抑或基金经理，对市场前景分歧开始加大。

就在众多散户彷徨之际，一位职业投资者、网名“老股民”的散户上周在自己的博客中首次公开了他14年来操作的一个实验账户：从1995年的1万元原始资金，买入四川长虹，中途换股5次，期间经历了多次牛熊，至今收盘市价总值100万，年均实现利润38.95%。

100倍的利润？“老股民”的传奇经历被众多投资网站转载。众人关心的是，这样一个实验账户，10多年间经历了怎样的波动？这位投资者在“滚雪球”的游戏中究竟有着怎样的心路历程？他的选股究竟有什么“秘诀”，还是有什么“内幕消息”？本周《财道》独家对话“老股民”，探寻普通散户在中国股市的投资之道。

传奇

14年升值100倍

“这些数据意味着什么呢？意味着我在1995年投入的一万元，现在是一百万；意味着假如我在2006年1月1日投入1元钱，今天就变成了5.58元。”

2月9日，上证指数收盘于2225.71点。

“今天，是值得快乐的日子，我的实验账户终于达到了100倍的利润，今天是元宵节，今天是我的生日。”当日下午收盘后的20分钟内，“老股民”在博客中郑重而激动地袒露自己的心情。

随后，“老股民”详细叙述了自己的持股历程：

实验账户，成立于1995年春节后。初始资金1万，老股民买入四川长虹800股，目前持有浦发银行56200股。

具体持股路径是：四川长虹（4年多）——山东铝业（5年多）——民生银行（2年不到）——鞍钢股份（1年）——民生银行（1年）——浦发银行（至今）。14年间换手5次，收盘市价总值达到100万。

“老股民”透露，在这14年间，他的操作始终是中长期满仓的“价值投资”，持股时间最短1年，最长5年多（山东铝业，但没怎么赚钱）。其中，买进四川长虹的价格是12.50元，每股净利润是2.97元，市盈率4.21倍。买进山东铝业的价格大概是8元多，每股净利润0.277元，市盈率28倍。目前（2月9日）浦发银行的价格是17.79元，每股净利润2.21元，市盈率8.05倍。

其中，在2005年年末收盘时的市场价是179049元，累计利润为1690%，时间为11年，年均利润29.99%。在2005-2008年的三年间，实现利润322%，年均利润61.58%。2008年末收盘价是755350元，累计利润为7454%。而仅仅从2009年1月1日到2月9日为止，收益率是32.36%。最终实现利润100倍。

根据“老股民”的统计， 14年下来年均实现利润38.95%。而如果到今年年末维持这一价格的话，15年的复合收益率是35.94%。

最终，“老股民”在博客中意犹未尽地写道：这些数据意味着什么呢？意味着我在1995年投入的一万元，现在是一百万；意味着假如我在2006年1月1日投入1元钱，今天就变成了5.58元。

实证

A股可以价值投资

“建立实验账户的目的，就是为了验证在中国，个人能否进行价值投资。”

14年1万变成100万，“老股民”的经历，在大熊市中无数逃亡割肉的A股散户眼中，无疑是一个传奇。然而，这个传奇可信吗？“老股民”究竟是谁？这些公开的内容是真的吗？

记者设法联系并找到了这位“老股民”博客的作者——52岁的职业投资者周先生。出于对个人隐私的保护，周先生要求记者不对外公布自己的全名。而他本人，更喜欢被称为“老股民”，或“东方博客老股民”。

“建立实验账户的目的，就是为了验证在中国，个人能否进行价值投资。”“老股民”周先生说，实验账户的原则是：不能空仓，必须满仓，集中一个股票，不能频繁买卖，不能买入基金，也不能买入B股。“当时还有一个原则，就是尽可能地中长期投资。”

当然，这个实验账户并不是虚拟账户，是“真金白银”的账户。他当时还有个小算盘，就是想拿这个1万调换一辆奔驰大客，然后改装为旅行车去旅游。

14年100倍的利润，不仅让很多基金经理无法望其项背，超越了一些著名“股神”的收益率。但“老股民”周先生回顾时还是有些惋惜：“由于初始时候的‘粗放式经营’，致使持有长虹、山东铝业、民生银行的11年间，仅获得年均29.99%的利润。”言语间谈及由于当时起始资金的“微不足道”，“老股民”周先生甚至有几年都忘记了自己这个账户的存在。

“老股民”郑重宣布：这个实验账户的全部意义在于，在中国同样可以实行价值投资、中长期投资、始终满仓投资。

“老股民”档案

年龄：52岁

性别：男

姓名：

ZYL，昵称“老股民”

东方财富网博客博主

职业经历：

职业投资人

股龄：

1992年进入股市，至今17年。

个人爱好：

旅游

研究方向：

基本面

投资模式：

价值

持股时间：

中线

崇拜人物：

林奇

启蒙老师：

巴菲特

下一步目标：

新一轮牛市中争取

5-10倍的利润

“老股民”语录

★任何一个试图波段、趋势操作的人，很难超越价值投资者的收益。

★在股市投资没有唯一正确的赚钱模式，而是“条条大路通罗马”，价值投资也不是股市的最佳赚钱模式，只不过是一个能在市场生存的手段而已。在股市，只要你解决了生存问题，那么赚钱只不过是个时间问题，只不过是个多少的问题。

★务必了解自己，了解自己的能力，了解自己的特长，了解自己是否适合这个市场，而不是盲目地学习、模仿他人的赚钱模式。

★一时一度的账面资金缩水并不害怕，只要你坚持自己认为正确的行为，只要你坚持适合自己的赚钱模式。

★现实中完全可以在价值投资的前提下进行波段操作，在熊市形成时落袋为安，以获取更多的利润。但是，所谓的波段操作、熊市回避只不过是为了实现锦上添花的作用，而不是根本性的赚钱模式。

★价值投资需要对投资标的有足够的了解和对未来的预测，需要与个人能力所匹配。实行价值投资而失败者比比皆是，其原因是他的性格、能力并不适合价值投资。很多人认为在我国不适合价值投资，其实，这不是市场的问题，而是个人能力的问题。

本报记者丁文亚 J145

该文章转载自http://blog.eastmoney.com">东方财富网博客：http://blog.eastmoney.com/wo91888/blog_160059299.html">[北京晚报]独家专访[老股民]：草根股民“滚雪球”14年赚100倍之一

价值投资 人生苦旅
对话

股市投资价值最高

在长达14年的投资过程中，这位投资者在“滚雪球”的选股游戏中究竟有怎样的心路历程？他的选股究竟有什么“秘诀”，还是有什么操作技巧？请看下面一段对话。

财道：您认为投资最重要的是什么？是耐心？是性格?是独立思考，还是别的什么？

老股民：作为投资者，最重要的是性格，是独立思考，是分析判断上市公司的能力。

财道：从1995年到2009年，14年投资中您遇到的最大困难是什么？

老股民：我个人从1992年开始炒股票，这个实验账户是从1995年开始，就因为那时候我基本上确认自己适合价值投资。建立这个实验账户的目的是为了验证我个人是否适合价值投资，验证在我国是否适合长期投资。虽然说这个实验账户（因为有着很多限制的原因）收益低于我的主账户，但基本上证明了我自己适合价值投资，同时，也证明了在我国股市完全可以价值投资、中长期投资。

就这个实验账户来说，因为本身就有着很多限制，所以就没什么困难的，照章办事就行。

就自己的主账户来说，最困难的是战胜自己人性的弱点（贪婪与恐惧），时不时地想做一点差价什么的。当然，实际上偶尔做做差价效果还是很不错的，特别是在有可能大幅度下跌的情况下（比如说熊市）。其实，就是因为这个原因，所以我主账户的收益能超过实验账户的收益。不过觉得自己现在越来越失去做差价的能力或者说冲动。

财道：有些人评价林园、但斌这样的人只懂得持有，不懂得逃顶，您是如何看待的？您有没有经历过从短线到长期投资的转变过程？

老股民：我觉得林园、但斌的投资法无可非议，也是一种符合自己的操作方式，其收益也不会低。从道理上来说，他们的收益率应该会超过我这个实验账户收益的，毕竟没有了那些有意识的限制。

因为我的“启蒙老师”就是巴菲特，所以我的基本理念就是价值投资。但在初期免不了做短线，那时候还年轻，毕竟做短线的诱惑力太大。其实，我目前也不是长期投资，充其量就是中长期投资。

财道：您目前的资产配置情况能否向大家透露一下？

老股民：至于说资产配置，我除了投资一些不动产以外，其他的全部在股市。投资不动产（用于出租）是为了满足生活来源，保证无后顾之忧。因为按照我的研究，股市的投资价值最高。

三折

账户真实收益

“这个实验账户，在2007年高峰的时候，曾经达到230多万，一年多时间，眼睁睁看着它缩水下跌了70%。”

14年100倍的收益，已经远远超越了绝大多数的A股投资者。那么，这位传奇散户是否先知先觉，在2007年末逃顶了呢？

“老股民”坦承：“这个实验账户，在2007年高峰的时候，曾经达到230多万，一年多时间，眼睁睁看着它缩水下跌了70%——因为我知道当时的这个市场价是并不真实的。而现在，这个100万却是真实的，所以值得庆祝。”

按照“老股民”的说法，实验账户其实早在2007年达到过100万，而目前市值仅仅是最高峰的3折。

他的观点是，在某些人眼中“亏损”的时刻实现的利润，更没有水分，也更加真实。让“老股民”自豪的是，这个实验账户的收益率实际已经超过了全球最成功的基金经理彼得·林奇；同时，在特定的年限中，也已经超过了巴菲特的实际投资收益率。

而当记者表示有人怀疑其账户的真实性和投资理念时，“老股民”称，在自己的投资圈中，有不少朋友的收益率远远超过自己100倍的收益率，而且基本也奉行价值投资（投机）和中长期投资。

“这是个很奇怪的现象，当有人收益率能超过我时，就不会反对我的投资理念或者说投资方法。恰恰就是那些一时赚钱的‘半吊子’，却在对我指手画脚地指责甚至侮辱，一如我十几年以前的情况。”“老股民”笑着说，“价值投资是什么？是人生苦旅，其磨难非一般人可忍耐。所以，愿意、坚持价值投资的人不会多。”

“老股民”最后留下了一个让所有投资人思考的问题：“虽然你逃顶了，但你达到了（100倍利润）吗？为什么呢？”

目标

寻找10倍牛股

潜力股的标准有三个：一是2009年动态市盈率在10倍以内；二是未来两年经营业绩继续增长；三是未来净资产收益率在15%左右。

100倍利润之后，这位草根股民的下一个目标是什么？他的打算虽说不如100倍那么惊人，可还是让很多散户望尘莫及：在未来10年，再获得5至10倍的收益。

在得知“老股民”炒股赚了100倍的爆炸性新闻后，不少散户追问：“老股民”有没有推荐什么股票？“老股民”究竟是怎么止损的？

对于一个利润百倍、长期满仓的价值投资者，何来“止损”一说呢？面对这些令人无奈的“输家”性质的提问，“老股民”明确地告知：他本人重仓银行股，他以及很多朋友都“满仓持有、深度套牢于银行股”。

“我估计，银行业在2008上半年达到的净利润高点，在未来大概需要三年的时间（2011年）才能达到。当然，也许在人为平滑业绩的作用下，2010年就可以恢复。”“老股民”分析说，在目前实体经济困难、不良贷款或有可能大幅度增加、利差缩小的情况下，一两年内高增长将不复存在，尤其是不良贷款可能大幅增加。

而对喜欢“抬轿子”的跟庄者，重仓银行股的“老股民”一口气提醒了无数个风险：银行股遭遇的短期市场估值风险、大小非抛售风险、欧美金融第二波风暴的风险，反弹行情结束市场下跌的风险，银行业绩连续下降甚而资不抵债的风险、房地产持续低迷的风险、银行自身风险控制能力的风险以及市场利率下行的风险……

“老股民”说，他现在还在寻找其他的潜力股，标准有三个：一是2009年动态市盈率在10倍以内；二是未来两年经营业绩继续增长；三是未来净资产收益率在15%左右。

本报记者丁文亚 J145

该文章转载自http://blog.eastmoney.com">东方财富网博客：http://blog.eastmoney.com/wo91888/blog_160059301.html">[北京晚报]独家专访[老股民]：草根股民“滚雪球”14年赚100倍之二