国际金融报：M1M2增长率死亡交叉 股市上涨必要条件已失

2008年07月21日 06:21国际金融报【大 中 小】 【打印】

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上半年宏观数据出台了，应该说没有关键数据超越预期。虽然有喜有忧，但整体上显示我国经济仍然运行在较为健康的轨道上。在上半年“内忧外患”的情况下，我国GDP增速达到10.4%，相对于面临衰退危机的一些国家，是值得欣喜的。但我国的PPI不断上行，特别是7月份达到8.8%，会加大对CPI的传导，CPI的未来演化趋势仍然不容乐观。这也意味着，宏观调控的基调很难作出大的调整。

从工业生产情况看，存在增速放缓的态势。由于国际原油价格的持续高位运行，将持续挤压我国工业企业的盈利空间，这对依赖于企业盈利的股市来讲，不是好的预期。

对于今年的GDP增长，防止经济下滑的重担还是要由固定资产投资来承担。尽管上半年的消费表现比较稳定，但考虑到未来的CPI有可能继续上行及居民收入增速未来的不确定性，今年的消费只能用谨慎乐观来描述。在人民币升值、欧美经济面临增长困境下，我国的出口放缓是必然的结果。那么，经济增长赖以维持的“三驾马车”，就主要集中在固定资产投资上了。

我国确实存在投资上的较大需求，包括灾后重建的需要。汶川地震强度之大，破坏之强，建国以来历史罕见，预计在国家发改委完成该地区的重建方案后，灾后重建将全面展开。其中包括区域均衡发展的需要和东西部地区产业转移的需要。

具体到股市，牛市的必要条件，一是经济处于良好的运行时期，二是股市流动性充足。显然，GDP的增速回落已经成为事实。在对流动性的控制下，大量资金开始回流银行体系，表现为M1、M2增长率之间的死亡交叉，意味着股市上涨的必要条件已经不存在。当前股价的下跌正是在淋漓尽致地反映这种结果。

不过，随着股市的持续下跌，股价开始走出与经济指标背离的态势，这说明股市自身的规律正在发挥更大的作用。也就是在不确定性面前，股市总是要经历恐慌性抛售阶段，而当前我们的股市正面临这样的时期。从另一个方面也说明，股市有一定的下行空间，但正在显现投资吸引力。不过，新牛市行情的启动需要相当长的信心修复期和能量积累期。

最好的投资策略也许就是耐心等待。